新股前瞻 | 再而三递表港股，跨境电商子不语能否迎来十年发展“里程碑”?

《论语·述尔》中有“子不语，怪力乱神”，其中子不语是汉字中的成语，用来指怪异的事物。 在商业市场上，子布鱼是一家以国外男装电商起家，但最终在海外市场取得成就的国外跨境电商公司。

如今，随着自布鱼的不断壮大，这家跨境电商公司也逐渐走上了二级资本市场IPO之路。 据智通财经APP显示，自2021年6月以来，自布鱼已向港交所提交了两份上市申请材料，但均已过期。

近日，自布鱼再次重组，向港交所提交上市申请，向美股市场发起第三次冲击。

跨境电商改革十年成功，2022年上半年却出现令人眼花缭乱的下滑

子不语于2011年在上海成立，短短一年内就在淘宝开设了旗舰店。 周交易额进入淘宝男装销量前十，并由从市场进货转向自主设计、工厂贴牌。

但随着吸引国外电商的成本不断提高以及女装电商竞争的加剧，不少电商品牌逐渐将目光转向海外。 因此，2014年也被很多人称为跨境电商元年。 也是在这一年，子不鱼在亚马逊注册了第一家淘宝店，开始跨境电商转型。

经过两年的积累，子布鱼的海外跨境电商体系逐渐成熟，销量持续下滑，并逐步在上海、深圳等地设立分支机构，并发展成为万人团队。 ，员工人数达到1212人。

据公司最新披露的数据显示，紫布鱼的产品目前主要出口到全球80%以上国家和地区的客户，其中包括日本、德国、法国等。 子布语已设计并销售了6,473件畅销产品。 其中，公司培育的品牌有300多个，年销售额超过1000万元。

经过海外市场近八年的耕耘有关跨境电商的书籍，子布鱼现已发展成为北美市场份额第一的中国跨境电商公司。 根据弗若斯特沙利文的数据，以2021年在北美形成的GMV来看，自布鱼在中国跨境出口B2C电商服装鞋类市场所有平台买家中排名第一，占据0.7%的市场份额。 分享。

在所有中国跨境服装鞋帽跨境电商平台中，按2021年GMV计算，自布鱼在中国跨境出口B2C服装鞋帽市场所有平台买家中排名第三，市场份额为约0.4%。

据智通财经APP显示，2019-2021年、2022年上半年，子补鱼分别实现产值14.29亿元、18.98亿元、23.47亿元、12.78亿元，2020年环比增长、2021年和2022年上半年分别为32.84%、23.63%和16.07%。

净利润方面，2019年至2021年，子布鱼分别实现净利润8110.9万元、1.14亿元、2.01亿元。 2020年、2021年净利润增速分别为40.50%、75.95%。 然而，这种大幅下降趋势在 2022 年中期达到了拐点。 公司2022年上半年实现净利润6131.4万元，同比增长46.33%。

对此，子布鱼表示，上半年净利润下降主要是由于期内日本通货紧缩和利率上升导致消费更加保守，销售退货率上升，营收放缓衰退; 亚马逊广告价格大幅上涨； 与海外运输价格飙升、员工福利支出减少等因素有关。

该赛道仍有下行势头，对第三方渠道的依赖需要更多关注。

成功的变革和迅速下滑的业务规模，让易灵不语走上了二级市场上市之路。 与此同时，过去的几次提交也招致了市场上一些人对该公司风险点的批评。

其中，有人认为公司产品单一，收入结构主要依赖服装产品和鞋类产品的销售。 但这种推论更多的是与电商各个综合维度的比较。 据智通金融APP显示，自不鱼目前虽然运营着自营平台，但目前的业务规模和营收占比仍然较小，尚未有向综合电商、垂直电商发展的趋势，这与综合电商没有太大可比性。 它应该更多地被视为一家服装公司。

作为一家以服装为主业的公司，服装产品和鞋类销售占比90%左右的收入结构应该是正常的。 相比之下，上述观点是否被视为公司未来的风险点，应从服装行业前景的角度来看待。

据弗若斯特沙利文统计，2017年至2021年，我国跨境出口B2C电商服装行业市场规模从1220亿元人民币增至6079亿元人民币，预计到2026年将达到14863亿元人民币。 2026年年增长率为19.6%； 预计到2026年，跨境出口B2C电商鞋类行业市场规模将达到3413亿元，2021年至2026年复合年增长率为19.1%，行业竞争地位呈下降势头。道琼斯指数仍然相对强劲。 从这一点来看，上述关于这个风险点的指责并不是很站得住脚。

相比之下，智通金融APP认为，自补鱼对第三方销售渠道的依赖应该更值得关注。

据了解，到目前为止，子补鱼的销售渠道主要包括：亚马逊、Wish、eBay、速卖通等第三方电商平台，以及其自营网站。 其中，2022年上半年，公司约90%的销售收入来自亚马逊和Wish平台。

回顾公司去年上半年业绩，公司归属于母公司的净利润率从2021年中期的10.38%下降至2022年中期的4.80%，主要是支付给第三方的佣金所致。平台费用、营销和广告费用以及服务费用。 这一减少与销售费用和分销成本的减少有关。

其中，自布鱼向第三方平台支付的佣金费用、营销广告支出、服务费占总收入的比例在2022年中期分别下降了2.73、1.76和1.39个百分点有关跨境电商的书籍，成为导致其营收下滑的直接原因。公司利润率下降。

至于销售费用和分销成本的减少，自布鱼在招股书中也提到，营销和广告费用的减少主要是由于更多买家有意根据广告竞价机制在亚马逊上做广告而导致广告价格下降。 Frost & 认为这符合行业趋势。

从这个角度来看，寻找亚马逊、Wish之外更加多元化的销售渠道，发展适合自身的自营销售渠道，对于自布鱼来说，未来想要实现长远发展可能会更加困难。 主张。