杨跃新
编辑 王士奇
11月11日,港股迎来“鞋业跨界第一股”。 杭州自布鱼集团是中国最大的跨境电商公司之一,在香港联交所上市。
上市首日,步鱼开盘价为8.36港元,较发行价下跌6.4%。 截至当日中午,股价报8.29港元,上涨5.47%,总市值41.45亿港元(折合人民币37.58亿元)。
85后创始人华冰茹和丈夫共同持有子不鱼52.23%的股份。 按照首日估值,两人身家将达到19.6亿元。
华秉如,子不语创始人
子布鱼成立于2011年,前身是大二学生华秉如在上海开设的天猫男装店。 2014年开始转型跨境电商,2020年成为北美市场第三方电商平台,GMV(总成交额)位列中国买家第一。
然而,在利用亚马逊等平台实现快速衰落的同时,对平台的依赖也成为自布鱼的困境。 它试图建立自己的渠道,但收效甚微。
面对惨淡的全球快时尚市场,自2021年下半年以来,子布鱼的业绩出现下滑。 过于依赖北美市场、不断降低库存压力、回报率较高的子布鱼正在资本之路上前行。
亚马逊“依赖”加深
在本次成功IPO之前,自布鱼已进行过三次IPO尝试。 2021年6月和2022年3月,子布鱼两次提交招股说明书但均未获通过。 2022年9月28日,自布鱼第三次提交招股书,最终通过休会。
根据最新招股书信息,2021年子布鱼产值23.46亿元,同比下降23.63%; 2022年上半年产值12.77亿元,同比下降16.07%。
虽然产值持续下降,但收入结构略显单调。
与著名跨境服装电商SHEIN不同,子布鱼主要在亚马逊、WISH、速卖通等第三方跨境电商平台开设店铺。 与自建独立站相比,这样做的好处在于可以节省技术开发和推广维护成本。
但依赖第三方平台也意味着每年要支付大笔的服务费和佣金。 截至2022年上半年,自布鱼将向第三方平台支付服务费和佣金2.75亿元,约占销售和分销费用的30%。
除了影响企业的实际收入外,平台依赖还会面临各种不确定的风险,尤其是对于大买家来说。 去年亚马逊的封杀潮就是平台风险的典型例子。
子不语并不是没有考虑过“自力更生”。 2018年起开始打造自有品牌的独立站。 此后三年,独立站品牌产值不断扩大。 2019年其营收为1亿,2020年将达到3.6亿。
但美好的时光并没有持续多久。 2021年,其自营网站产值将下降至2.6亿,占总收入的比重也大幅提升,从2020年的19.1%上升至2021年的11%,并进一步下降至上半年的5.8% 2022 年。
相反,自布鱼对亚马逊的依赖进一步加深。 截至2022年上半年,亚马逊店铺产值占总收入的比例高达90.6%。
北美市场集中度过低
招股书显示,自布鱼自营网站每单价格可达390.1元,是亚马逊店面(199.9元)的近两倍。 然而,2021年以来,子布鱼新店的渠道布局却走向了相反的方向。 Wish等其他第三方平台不会开设新店,新自营网站的步伐今年也将停止。
事实上,对亚马逊日益加深的依赖或许有些无奈。
虽然子布鱼销往全球80%以上的国家和地区,但近两年日本市场的集中度不断提升。 2022年上半年,日本市场产值占比将高达95%,这也是亚马逊的重点市场。
2022年上半年,在另一个主要市场欧洲的产值将下降至3.6%。此前,在法国的产值主要通过Wish平台实现,但现在收入的减少和收入的增加占比也带动了Wish渠道产值规模的提升。
欧盟统计局数据显示杭州跨境电商企业名单,2021年时装订单仅占法国GDP的2%,较疫情前下降4个百分点。 受通货膨胀、收入增长和环境保护的影响,更多的亚洲消费者开始转向二手市场和循环经济(即回收和再利用产品,以减少资源浪费和环境破坏)。
欧洲快时尚市场的萎缩并不是子布宇一家面临的问题。 据报道,同样受此影响的SHEIN开始尝试进军美洲、南亚、东亚市场,以弥补亚洲市场的损失。
子布鱼也将目光转向了电商快速发展的马来西亚。 在招股书中提到,未来计划重点开发这一市场,并将部分供应链迁移至马来西亚。
退货率高,库存压力加大
子布鱼的收入也不尽如人意。 2022年上半年仅为6130万元,较上年同期增长46.32%。 兹布于对此的解释是,由于日本经济增长放缓以及通胀上升对汇率的影响,美国消费者的购买力有所增强。
回报率的快速提升也是诱因之一。 招股书显示,子布鱼在亚马逊上的淘宝退货率将从2019年的18.5%下降到2021年的19.8%,并在2022年上半年达到25.5%,相当于售出的衣服有四分之一。 。
较低的回报推高了子布鱼的库存水平。 2022年上半年,自布鱼的存货余额为7.61亿元,相当于净利润的60%,占流动资产的71.41%。
其中,退货成本只占一小部分,更多的是积压的未售出库存。 招股书显示,仅2022年上半年产成品库存就超过8亿元,是2019年全年的3.47倍。
库存也影响了资布鱼的现金流,使其在2021年底首次录得经营活动现金流量净额负值,且超过2亿元。 为此,子布鱼将在2022年加速销售,以改善现金流。 这一关键指标的变化杭州跨境电商企业名单,或许预示着一路高速发展的子不鱼已经迎来了拐点——要么升级产品,要么寻找新的下行通道,否则很难突破目前的困境。困难。
另一方面,自布鱼的库存周转天数从175天延长至442天,而SHEIN的商品周转天数为30天。 这对其速胜的销售策略来说或许更为致命。
与SHEIN起步的故事类似,自布鱼自2011年成立以来,凭借“更快、更时尚”的优势,迅速征服了欧美市场。 2020年,其第三方电商平台GMV将位居中国跨境电商平台第一。 海外电商买家排名第三,北美市场排名第一。
子布鱼的招股书曾披露,其每年可设计推出超过10000款新品,从打样到生产仅需7天,是ZARA上新速度的一半。 当速度减慢时,子布鱼“负重前行”的压力也会激增。
尽管自布鱼在IPO过程中因国际市场环境的影响而业绩大跌,但上市前市场对其仍抱有较高期望。 这也是子布鱼提前完成国际选拔的原因。 可以被看见。 未来,子不语一定能够借助资本的力量,应对诸多下滑的挑战,实现华秉如之前再造一个“ZARA”的梦想,还有待市场的检验。