中信证券：跨境支付方兴未艾 “海外牌照＋海外本土化＋服务生态化”是竞争壁垒

据智通财经APP，广发期货发布研究报告称，由于我国中小微企业密度高、数字化程度高，在贸易数字化方面处于全球领先地位。 结合 WTO 数据和 BCG 数据以及中性偏见假设，该银行估计 2021 年数字贸易额略低于 8552 亿美元。 与国内支付行业相比，跨境支付行业具有市场分散、手续费高、差异化空间大的特点。 未来，行业将向“服务生态化”和“业务国际化”两个方向发展。 因此，建议重点关注“海外牌照+海外本地化+服务生态”竞争壁垒的龙头公司。

工业期货的主要观点如下：

中国在贸易数字化方面处于世界领先地位，预计 2021 年贸易额将接近 8552 亿美元。

据BCG波士顿咨询公司统计，2019年全球数字贸易规模为1.5万亿日元，占全球贸易总额的6%，处于发展初期。 根据世贸组织的数据，中国作为全球第一大商品贸易国（2021年占全球15.1%）和全球第三大商业服务出口国（2021年占全球6.5%），具备发展基础数字贸易。 此外，由于中国在电子商务渗透率、数字支付等联通互联网应用方面处于世界领先地位，基于WTO数据、BCG数据以及中立至开放的假设，该行预计中国数字贸易规模2021年将略低于8552亿澳元。

中小微企业需求推动行业发展，小企业全球化带来新机遇。

据国务院新闻办预计，2022年我国进出口企业总数将达到59.8万家，其中民营企业51万家。 民营企业占进出口总额的32.9%，对外贸下降的贡献达80.8%。 民营企业中，中小微企业不容忽视。 根据万里汇《2023年中小微外贸企业出海蓝皮书》，2020年和2021年中小微外贸出口占比分别为60%和49%。 面对中小企业的核心痛点（速度慢、透明度低、成本高、门槛高、合规要求高、覆盖面有限、缺乏互操作性等），大量第三方公司蜂拥而至进军跨境支付市场。 中小微企业衍生服务需求日益显现。 据亿邦智库抽样调查显示，目前需求最大的是海外收款、融资和结汇。 此外，对营销、获客、业务运营也有一定的要求。 与此同时，中国小企业也进入全球化新阶段，为跨境支付带来增量空间。

发展趋势：从支付痛点出发跨境出口电商 艾瑞，跟随跨境电商的崛起。

初期服务主要由中国移动、等境外第三方支付机构提供，一般费率高达3%。 后来，由于跨境电商在中国的盛行，中国龙头企业凭借对本土出口商的深入了解、强大的执行力和海外落地能力，打破了海外企业的垄断，推动了跨境电商的逐步提升。过去几年的行业利率。 降到1%以下，达到T+0/T+1收款标准。

商业模式：以支付为入口，发展成为一站式平台。

外贸电商出口收款分为收货、托收、结售汇三个步骤。 费率方面，参考境外支付机构费率及CFI（）数据。 海外B2C计费费率约为1%-3%，扣除费用后的营业收入约为0.2%-1.0%。 。 结售汇手续费率由支付机构制定，境内账户取款手续费率为0.3%至1.2%。 通常跨境支付公司是根据不同的服务，叠加费率按照TPV（Total，总支付金额）收费的。 随着资费竞争日趋激烈，跨境支付企业逐渐将业务重心拓展至包括外贸选品、电商中台运营、增值税纳税服务、信用服务等在内的衍生服务，同时充分赋能商人经营。跨境出口电商 艾瑞，扩大收入来源。

与国内市场相比：市场分散，费用高，有差异化空间。

①市场更加碎片化：由于不同国家和地区的差异，以及中小微企业复杂的个性化需求，为第三方预留了发展空间。

② 收费标准较高：包括收单等外贸衍生服务费率均低于国外。 以C2B收单为例，参考境外支付机构费率、CFI数据、艾瑞数据，银行卡境外收单水平在1%至3%之间，而国内仅为0.6%左右。

③差异化空间大。 从采集环节和机构类型，以及中小微企业个性化衍生服务需求来看，差异化服务还有空间。

竞争壁垒：海外牌照+海外本地化+生态服务。

全球贸易的数字化需要面对全球竞争。 中国本土企业的异军突起，是基于对中国用户的深入了解以及在产品和服务方面的优势。 而面对国际竞争，需要申请海外牌照，有能力实施海外本地化，建立全球服务生态系统。 服务生态和业务国际化是本土企业的两大发展方向： ①服务生态：以商务钱包为例，建立一站式钱包网络，链接门店和平台，提供多种货币兑换、资金整理、账目对账、产品选型、店铺运营等服务。 ②业务国际化：立足中国，触达海外外贸卖家及其上下游，建立跨境支付多边网络。

境外跨境贸易重点企业：

① 拍岸营：海外跨境支付先行者。 该公司是一家成立于2005年的日本金融科技公司，是覆盖全球190多个国家和地区、为数百万大中型企业提供跨境支付解决方案的金融平台。 将于2021年在纳斯达克上市。截至2022年底，该公司交易额为613亿欧元，营收为6.276亿澳元。 2022年约31%的收入将来自中国（包括台湾和中国大陆），14%来自英国，55%来自其他地区。 主营业务包括催收、资金管理、支付和营运资金以及衍生服务四大类。 由于中国业务受到牌照限制，该公司目前通过交通银行及其持有人民币支付牌照的合作伙伴为中国客户提供服务。

②：服务于跨国公司的支付独角兽。 2016年成立于英国，是一家立足新兴市场、为小企业提供支付相关服务的金融科技独角兽。 公司专注于拉美、亚太、中东、南非等新兴市场，通过一站式解决方案帮助全球小型企业触达新兴市场数十亿用户。 主要服务包括跨境支付和本地收款，服务SaaS、出行、金融等。 服务业和许多其他行业。 截至2022年底，公司已覆盖40多个国家的600多家商户、900多种支付方式，帮助商户触达新兴市场超过20亿用户。 2022 年的总支付额将为 106 亿欧元，收入将为 4.19 亿澳元。

风险激励：全球经济衰退超出预期； 中国产业链转移超预期； 中俄摩擦影响中国外贸； 海外监管限制； 跨境支付基础设施建设不及预期； 行业竞争超出预期。