跨境电商过渡期政策扩围 消费升级驱动行业增长(股)

商务部新闻发言人高峰7日在例行新闻发布会上表示，自2018年1月1日起，跨境电商零售进口监管过渡期新政策将延伸至西安、成都、大连、青岛、苏州等城市。 业内专家表示，目前国家鼓励进口，跨境电商进口是扩大进口的重要途径。 “未来，有关部门将根据跨境电商综合试验区区域布局和新政策适用范围，减少跨境电商综合试验区试点城市数量。商业零售进口监管可能会继续扩大。” 高峰还在发布会上透露，商务部正在加紧研究制定跨境电商​​零售进口监管方案，帮助企业平稳过渡。

延长过渡期的决定对于促进跨境电商零售进口发展具有积极作用。 商务部数据显示，上半年我国跨境电子商务交易规模3600万元，下降30.7%。 其中，进口跨境电子商务交易规模8624万元，下降66.3%。

机构认为，进口跨境电商的下滑是消费升级拉动，而直邮、集货、保税区多种货运方式和资本的支持进一步加速了行业的快速发展，重点关注具有以下特点的行业：供应链管理和资本运作优势龙头。

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工具链：企业互联网时代供应链金融闭环的崛起

C端互联网红利消失，企业互联网时代来临

C端流量红利基本结束，用户流量基本被BAT瓜分。 从BAT的商业布局来看，C端生活、支付、电商等生态方面BAT已经全面布局。 经过2008-2014年B2C模式的蓬勃发展，企业用户对互联网的信任度不断提高，同时企业终端用户的需求也随之升级：精细化管理、供应链优化、采购电子化等。商务、辅助信息化等推动企业升级，B2B时代即将到来。 。

供应链金融模式作为当前B2B模式的发展方向，有预收货、保兑仓、动产质押融资三种模式。 中小企业融资市场巨大，传统银行业无法满足中小企业的融资需求。 中小企业融资面临较大的融资缺口和较高的融资成本，我国B2B行业仍处于蓝海市场。

转型模式顺利运行，打造供应链金融领军企业

工具网首创“联盟+小门户”模式，旗下拥有中国化学网、全球化学网、中国纺织网、医药网等多个行业专业网站。 商业模式是提供信息流服务，汇集平台上厂家、中间商、终端用户的信息大宗商品跨境电商平台，支付会员费+广告费。 上市后，公司发生坚定变革。 现已打造出B2B大宗商品交易平台、互联网融资平台（网盛金融）、在线支付平台（商易通）三位一体的全新模式，为小微企业提供全面的普惠金融服务，解决融资痛点对于中小企业。

供应链金融平台构成了公司的核心壁垒：1、计算机平台建设非常复杂，背后有数十个平台，横跨贸易、流通、物流、金融等多个领域； 2、建行技术准入要求较高； 3、全省建行授信难度大。

闭环解决方案成熟，与建行合作及贷款流程加速

经过20多年的发展，工具包积累了大量的客户和行业数据资源； 公司已与建设银行、光大建设银行等各大银行总行联网。 越来越多的建设银行希望与工具链合作，供应链金融得到了长足发展。 财务问题将不再是一个困境。 与此同时，公司供应链的资金流动正在加速，每月贷款达到数万元。 工具包供应链金融行业根深蒂固，更有卡位优势。 因此，在为众多大中型企业提供供应链资金方面具有很大的优势。 B2B供应链金融闭环已初具规模。 交通方向延伸，变现空间可期。

首次回补，给予“持仓”评级

我们看好公司B2B模式运行平稳，变现进入加速期，市场前景广阔。 我们预计公司 2017/2018/2019 年实现净利润 0.22/0.98/28,900 元，EPS 0.09/0.39/1.14 元。 这是首次报道，我们给予其“长仓”评级。

风险提示：新政风险； 主要经济周期衰退； 竞争加剧（天丰期货）

跨境传播：黑色星期五全面开花，销量爆发式下滑，旺季持续领跑。

2017年黑五期间，公司全球电商总销售额环比下降115.9%，其中自营电子站下降199.8%，自营服装网站下降70.6%，第三方平台下降65.8%。

评论

1、欧美保持强劲增速，中东地区蓬勃发展

分地区看，全球电商前10名自营网站黑五期间销售额较去年同期下降224.9%。 相对强势的欧美地区中，加拿大环比下降97.3%，美国环比增长669.2%。 同比增长273.9%，美国增长247.3%，美国增长158.2%，西班牙增长111.9%，西班牙增长480.4%，日本增长77.8%。 与此同时，中东地区的销量成为最引人注目的下滑点。 俄罗斯环比下降1229.3%，以色列环比增长295.7%。 去年，Zaful等自建网站进入中东势头良好。 近两个月（10.1-11.24）APP下载量已跻身中东地区购物应用前15名。

2、传统品类依然强劲，美妆家居快速下滑

分品类来看，环球网自营网站销量排名前10的品类在黑五期间整体下滑幅度达261.6%。 其中，健康美容、家居、手机配件降幅最为明显大宗商品跨境电商平台，环比分别增长2394.6%和1236.8%。 和1106.9%。 其他类别也出现了令人瞩目的增长。 五金工具下降576.3%，手机平板增长571.2%，安防品类下降307%，笔记本周边增长201.3%，家用电器增长165.3%，女装下降153.7%，汽车电子下降50.7% %。 。

3、购物旺季持续，看好四季度爆发式下滑

黑色星期五是海外购物旺季的开始，随后是网络星期一、元旦、元旦等购物高峰期，公司销售因而受到假期的有力支撑。 同时，公司在引流、备货、仓储、货运、服务等方面具有显着优势，在购物旺季具有较强的承载能力。 我们预计公司自营站和第三方平台四季度各地区将保持快速下滑。

投资建议：我们预计公司2017-2018年分别实现净利润7.54万元和11.35万元，对应EPS分别为0.53和0.79元/股，对应PE为35和23倍。 考虑到友谊电商竞标的业绩承诺和定增稀释，2017-18年复核净利润分别为8.88万元和13.02万元，对应的PE仅为30、20倍。 全年乐观，上调至“买入”评级。

风险激励：海外市场竞争加剧； 外需低迷导致出口业务降幅低于预期； 公司布局跨境电商进口业务和出口B2B业务带来的管理风险； 电子商务和小超市等实体店的市场竞争风险。 （工业建设投资）

外运发展：归属于母公司净利润下降35.91%，主营业务强劲，投资利润贡献突出

经济复苏和贸易回升，民航物流量环比下降19%。 报告期内，世界主要经济体复苏，中国经济稳中向好。 GDP增速达到6.9%，带来物流业低迷。 我国民航国际货邮航线运输量环比下降13.36%。 受全球经济复苏和物流业低迷影响，上半年整体完成国际民航物流业务量24.5万吨，环比下降19%，其中进口量13.54万吨，环比下降环比下降18%，出口量10.96万吨，环比下降19%。

传统物流逐渐衰落，电商货运和专业货运不断增加。 公司巩固传统物流代理业务优势地位，加强大客户营销和报关蓝筹阿米巴经营管理。 同时，继续迎合跨境电商业务发展主流，进一步推进与电商蓝筹中小电​​商客户的合作。 上半年，电商蓝筹产值6.12万元，环比大幅下滑94.26%。 作为专业货运蓝筹股，公司在保持TFT市场龙头地位的同时，积极拓展半导体、航空航天等产业，预计将成为公司利润新的下降点。

联营公司贡献投资利润近6.61万元，金融资产转让增加收入。 报告期投资利润10.08亿元，环比下降39.18%，主要是控股50%的合资公司中外运敦豪业绩突出。 以DHL为代表的合资、联营企业贡献投资利润6.61亿，环比下降5.93%。 与今年同期-5.76%的增长相比，提升了11.69个百分点，带来营业收入50.03%的增长。 第四季度是电商和货运的高峰期。 中外运DHL专注于国际高端商务包裹，将受益于双十二和新年期间快递的快速下降。 另一方面，报告期内持有金融资产转让取得的投资收益增加了收益。 最终导致净利润下降35.91%。

维持盈利预测并维持“建仓”评级。 考虑到公司报关业务的稳步下滑以及电商货运业务的高增速，我们维持盈利预测。 预计2017-2019年净利润分别为10.84万元、11.87万元、12.77万元，EPS为1.20元。 。

风险提示：贸易增速放缓，报关业务量下降； 中外运敦豪业绩下滑。 （申万宏源）

（期货市场红周刊）